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5-6月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度出現(xiàn)持續(xù)性的回落，隨著疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主戰(zhàn)場已經(jīng)階段性的轉(zhuǎn)向歐美國家，國內(nèi)出口的高增長可能逐步回落至正常水平。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。預(yù)計(jì)今年三季度歐美經(jīng)濟(jì)可能加速復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩(wěn)震蕩，但仍未有明確的底部形態(tài)出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處于較為謹(jǐn)慎的氛圍中，上行動(dòng)力不足，中期銅價(jià)可能繼續(xù)在65000附近震蕩，后市主要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策變動(dòng)情況。考慮到歐美經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中期倫銅將可能強(qiáng)于滬銅，整體可能延續(xù)震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000.

一、 行情回顧

2020年銅價(jià)觸底反彈站上5萬點(diǎn)關(guān)口后，市場進(jìn)入中長期的牛市狀態(tài)。春節(jié)前后銅價(jià)大幅拉升站上6萬點(diǎn)，在經(jīng)過3-4月的震蕩行情蓄勢后，5月銅價(jià)再度大漲近9000點(diǎn)，至74000點(diǎn)附近。5月下旬到6月，銅價(jià)從高位大幅回調(diào)，回到中期上行趨勢線65000附近。滬銅短期進(jìn)入震蕩，中期上行趨勢暫未打破。

目前疫情已經(jīng)不是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾，宏觀環(huán)境的寬松持續(xù)支撐銅價(jià)。但是短線市場情緒受到政策因素的影響（美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性和中國拋儲明確表態(tài)控制銅價(jià)），銅價(jià)回歸震蕩行情。技術(shù)上看，以美聯(lián)儲表態(tài)將可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價(jià)為分界點(diǎn)，銅價(jià)從強(qiáng)勢上漲行情中走出。2021年6月開始銅價(jià)持續(xù)回調(diào)，從高點(diǎn)的78270已經(jīng)回落至最低65000附近。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩(wěn)震蕩，但仍未有明確的底部形態(tài)出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處于較為謹(jǐn)慎的氛圍中，上行動(dòng)力不足，中期銅價(jià)可能繼續(xù)在65000附近震蕩，后市主要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策變動(dòng)情況。考慮到歐美經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中期倫銅將可能強(qiáng)于滬銅，整體可能延續(xù)震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000。

二、影響因素分析

1、銅價(jià)高位，現(xiàn)貨端供需接近平衡

2021年國內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)高位，前4個(gè)月同比2021年產(chǎn)量大幅上升15.3%，再創(chuàng)歷史新高。5月銅產(chǎn)量較4月小幅下降，1-5月國內(nèi)銅產(chǎn)量同比大增14.1%。國內(nèi)銅供應(yīng)充裕。

受到國內(nèi)資金面寬松的支持，2021年國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)大幅上升，4-5月雖然增速有所下降，但主要是由于20年4月房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇導(dǎo)致。整體測算下，相對于2019年，2021年1-5月國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積下降6.8%，房地產(chǎn)銷售面積上升19.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額上升17.9%。整體來看，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較高，對有色金屬基本面形成明確支撐。

2021年國內(nèi)制造業(yè)PMI整體走勢平穩(wěn)，6月官方制造業(yè)PMI為50.9，財(cái)新制造業(yè)PMI為51.3。官方和財(cái)新制造業(yè)PMI小幅下降，但均保持在50上方，而財(cái)新制造業(yè)PMI較高表明國內(nèi)中小企業(yè)表現(xiàn)好于大型企業(yè)，目前國內(nèi)制造業(yè)運(yùn)行情況小幅樂觀。

2020年全年國內(nèi)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比降幅縮窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-5月國內(nèi)汽車產(chǎn)量大幅上升，同比去年大幅上升38.4%，較19年同期約上升13%。國內(nèi)汽車行業(yè)整體情況小幅樂觀，21年整體可能保持穩(wěn)定。

2021年春節(jié)后歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)明顯，LME銅庫存4-5月大幅下降。5月開始國內(nèi)現(xiàn)貨端下游買貨欲望不足，國內(nèi)庫存上升，而6月LME庫存大幅上升，對應(yīng)的保稅區(qū)銅庫存大幅下降，較為明顯的體現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移至國外，國內(nèi)外總庫存基本穩(wěn)定。

21年春節(jié)后到6月，隨著銅價(jià)大漲，現(xiàn)貨端廠商買貨明顯較為謹(jǐn)慎，按需購買為主，銅現(xiàn)貨多數(shù)時(shí)間在升貼水之間大幅波動(dòng)，貼水時(shí)間較多，且波動(dòng)幅度增大，現(xiàn)貨端市場態(tài)度偏向謹(jǐn)慎。

2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然活躍

統(tǒng)計(jì)局：中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，預(yù)期增長9%，4月增長9.8%。中國5月社會消費(fèi)品零售總額同比增長12.4%，預(yù)估為14%，前值為17.7%。中國1-5月不含農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資同比增長15.4%，預(yù)估為17%，1-4月為19.9%。中國6月官方制造業(yè)PMI 50.9，預(yù)期50.8，前值51。中國6月官方非制造業(yè)PMI 53.5，預(yù)期55.3，前值55.2。中國6月官方綜合PMI 52.9，前值54.2。中國6月財(cái)新制造業(yè)PMI：51.3，前值 52，預(yù)期 51.8。5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況仍然良好，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售、規(guī)模以上工業(yè)增加值均保持高增長。6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)樂觀，國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)活躍支撐有色金屬需求。不過5-6月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度出現(xiàn)持續(xù)性的回落，隨著疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主戰(zhàn)場已經(jīng)階段性的轉(zhuǎn)向歐美國家，未來一段時(shí)間，國內(nèi)出口的高增長可能逐步回落至正常水平，那么三季度銅價(jià)可能表現(xiàn)出外盤強(qiáng)于內(nèi)盤的走勢。

3、疫苗注射節(jié)奏穩(wěn)定，歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好

美國6月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)69.2萬人，預(yù)期60萬人，前值97.8萬人。美國5月個(gè)人收入環(huán)比下降2%，略好于預(yù)期的下降2.5%，4月為下降13.1%；消費(fèi)支出環(huán)比持平，低于預(yù)期的增長0.4%，4月為增長0.9%。隨著刺激措施的逐漸消退，個(gè)人可支配收入明顯減少。

歐元區(qū)6月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)初值報(bào)63.1，預(yù)估62.3。歐元區(qū)6月工業(yè)景氣指數(shù)12.7，前值11.5，預(yù)期12.3。歐元區(qū)6月份CPI初值同比上升1.9%，預(yù)期上升1.9%。英國第一季度GDP年率終值錄得6.1%，創(chuàng)2020年第一季度以來新高。歐美疫苗注射工作持續(xù)推進(jìn)，目前美國預(yù)計(jì)已有49%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢于美國，目前接種人數(shù)40%左右。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，刺激政策接連推出，房地產(chǎn)汽車等行業(yè)率先恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。類比于2020年上半年的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢，預(yù)計(jì)今年三季度歐美經(jīng)濟(jì)可能加速復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風(fēng)險(xiǎn)是一方面是若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快則歐美貨幣政策可能開始轉(zhuǎn)向，另一方面是印度及東南亞疫情開始大幅擴(kuò)散，南美和非洲疫情傳播迅速，但對全球經(jīng)濟(jì)總量影響較小。

三、 后市展望

5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況仍然良好，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售、規(guī)模以上工業(yè)增加值均保持高增長。6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)樂觀，國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)活躍支撐有色金屬需求。不過5-6月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度出現(xiàn)持續(xù)性的回落，隨著疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主戰(zhàn)場已經(jīng)階段性的轉(zhuǎn)向歐美國家，未來一段時(shí)間，國內(nèi)出口的高增長可能逐步回落至正常水平，那么三季度銅價(jià)可能表現(xiàn)出外盤強(qiáng)于內(nèi)盤的走勢。歐美疫苗注射工作持續(xù)推進(jìn)，目前美國預(yù)計(jì)已有49%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢于美國，目前接種人數(shù)40%左右。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，刺激政策接連推出，房地產(chǎn)汽車等行業(yè)率先恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。類比于2020年上半年的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢，預(yù)計(jì)今年三季度歐美經(jīng)濟(jì)可能加速復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風(fēng)險(xiǎn)是一方面是若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快則歐美貨幣政策可能開始轉(zhuǎn)向，另一方面是印度及東南亞疫情開始大幅擴(kuò)散，南美和非洲疫情傳播迅速，但對全球經(jīng)濟(jì)總量影響較小。技術(shù)上看，以美聯(lián)儲表態(tài)將可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價(jià)為分界點(diǎn)，銅價(jià)從強(qiáng)勢上漲行情中走出。2021年6月開始銅價(jià)持續(xù)回調(diào)，從高點(diǎn)的78270已經(jīng)回落至最低65000附近。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩(wěn)震蕩，但仍未有明確的底部形態(tài)出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處于較為謹(jǐn)慎的氛圍中，上行動(dòng)力不足，中期銅價(jià)可能繼續(xù)在65000附近震蕩，后市主要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策變動(dòng)情況。考慮到歐美經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中期倫銅將可能強(qiáng)于滬銅，整體可能延續(xù)震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000。

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【標(biāo)題】宏觀不確定性較高，銅價(jià)漲勢暫緩
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